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资产证券化的国际经验

来源:中国金融   发布时间:2014-5-22 10:49:23  作者:高 蓓 张 明 邹晓梅

随着中国金融改革的进一步深入,尤其是随着利率市场化的推进,未来五至十年内,资产证券化有望在规模与类型上取得突破性进展。通过对资产证券化国际经验的比较,探索中国资产证券化的发展道路,具有重要的现实意义。

  起源与发展:不尽相同

  作为资产证券化的发源地以及资产证券化规模最大的国家,美国资产证券化发展的每一个阶段都与危机密不可分。20世纪60年代,为解决住房抵押贷款资金紧张问题,在联邦政府引导下,资产证券化市场逐渐形成。70年代末80年代初爆发的储贷危机使得资产证券化的功能开始转向资产负债管理和规避对资本充足率的监管要求,在此阶段,住房抵押贷款支持证券(MBS)和资产支持证券(ABS)应运而生。进入90年代之后,在金融创新的推动下,资产证券化开始转为以套利为主要目的,抵押担保凭证(CDO)开始快速发展。美国资产证券化的发展是顺应经济金融发展的需求自发产生的,政府顺应市场要求,对资产证券化实践进行规范和推动,从而促成了该市场的快速发展。

  20世纪80年代,资产证券化由美国传入欧洲。最初的形式是欧洲投资者购买美国发行的资产证券化产品。1987年,全英住房贷款公司(NHLC)发行了英国历史上第一笔居民住房抵押贷款支持债券(RMBS),这标志着欧洲资产证券化的开端。目前欧洲已成为除美国之外的第二大资产证券化市场,而英国则是欧洲最大的资产证券化市场。欧洲资产证券化的进展源于私人部门追求住房抵押贷款一级市场的盈利机会,政府仅仅是从管理角度对市场发展予以规范……

  发展现状与主要产品:各有千秋

  ……

  运作模式:大相径庭

  ……

  监管模式:各有侧重

  ……

  中国资产证券化的道路选择

  ……(全文请阅读《中国金融》印刷版2014年第10期)


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