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企业资产证券化周报:商品房尾款ABS分析

来源:研报国信证券  发布时间:2016-1-19 20:59:24  作者:

上周证监会主管ABS发行仅一只:碧桂园应收款ABS。碧桂园应收款ABS以商品房买卖尾款作为基础资产,发行总额29.45亿元,发起机构增城碧桂园,中信证券承销。优先级发行规模28亿元,中诚信AAA评级,期限4年,发行利率5.1%。

次级由原始权益人自持。

案例分析

原始权益人增城碧桂园去年四季度发行的3年期公司债当前中债估值3.45%,此外,近期担保人碧桂园控股发行的3+2年私募债15碧桂园01,中债估值4.88%,对比而言此次ABS发行发行利率5.1%,有一定的比价优势。

目前国内以应收账款作为基础资产发行的ABS共有33单,涉及22家发起机构。

中房地产企业以商品房尾款为基础资产的比较可比的案例是汇添富资本-世茂购房尾款ABS。

基础资产方面,碧桂园ABS项目基础资产涉及的物业地区包括24个省,其中广东地区为主导,主要集中在东部地区,而世茂项目的入池资产对应厦门湖滨、厦门翔安、南京海峡城3个项目,从地区分布多样性来说,碧桂园项目占优。

碧桂园项目突出的特点在于合同笔数较多,多达一万多笔,单笔合同平均的尾款金额仅为29.7万元。相比之下世茂的合同单笔金额较大,平均单笔合同尾款金额179万元。我们认为碧桂园项目基础资产中约定入池资产已支付的购房款项累计不少于该商品房买卖合同项下购房款总额的30%,且初始资产池合同剩余期间在一年以内的占比达到68%,而同时尾款金额不大,商品房仅余少量尾款时违约的动力较小,相对而言,碧桂园项目风险分散做的比较充分。

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